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周期下的通货膨胀:冰冠和偶像歌手更换周期

2022年06月30日 投稿作者:小编 围观人数:19

一、 周期

宏观经济周期就是一种均值回归的过程,是基于经验规律性的框架,是对历史发展演变规律的一种总结冰冠和偶像歌手更换周期。

康波周期

康波周期是由俄国经济学家康德拉季耶夫在1926年发现的经济周期性冰冠和偶像歌手更换周期。他在分析了英、法、美、德以及世界经济的大量统计数据后,发现发达商品经济中存在的一个为期50-60年的长周期。

康波周期是全球经济运动的决定力量,同时也决定了人生的财富积累冰冠和偶像歌手更换周期。一个人的财富积累完全来源于经济周期的阶段性机会。过去十几年的房地产上涨就是周期的力量。

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典型的康波周期主要有四个阶段组成:回升、繁荣、衰退、萧条

库兹涅次周期

库兹涅茨周期是美国经济学家西蒙·库兹涅兹在1930年《生产和价格的长期运动》一书中提出,也叫库兹涅茨循环,一个完整的库兹涅茨周期长度在20年左右,是描述建筑业发展的周期冰冠和偶像歌手更换周期。

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扩张早期:此时市场利率不断下降冰冠和偶像歌手更换周期,消费者用更便宜的融资来建造或购买新房,房价上涨但不明显

扩张后期:此时市场利率维持在较低水平冰冠和偶像歌手更换周期,但略有上升,房价快速上涨

下降早期:市场利率开始抬升冰冠和偶像歌手更换周期,房价持续上涨或维持高位

下降后期:成交量处于停滞冰冠和偶像歌手更换周期,房地产价格下降到重置成本以下

朱拉格周期

朱拉格周期是法国医生朱格拉在1860年提出的,是描述制造业设备更换的周期冰冠和偶像歌手更换周期。

朱拉格周期分四个阶段:

复苏:产能利用水平回升冰冠和偶像歌手更换周期,企业投资降幅收窄

繁荣早期:ROA上升冰冠和偶像歌手更换周期,企业投资扩张

繁荣晚期:ROA回落冰冠和偶像歌手更换周期,企业投资扩张

出清:产能过剩冰冠和偶像歌手更换周期,企业投资收窄

库存周期

通过观察库存状况及其变动原因的周期性变化,分析行业的市场环境和景气度,一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期冰冠和偶像歌手更换周期。一个完整的库存周期在40个月左右,是反映需求和库存的短周期。

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资料来源:网络总结

主动去库存阶段:经济下滑冰冠和偶像歌手更换周期,需求不振,企业主动减少库存

被动去库存阶段:经济开始企稳冰冠和偶像歌手更换周期,需求由下降转为回升,企业被动减少库存

主动补库存阶段:经济增长强劲冰冠和偶像歌手更换周期,需求增加,企业主动增加库存

被动补库存阶段:经济增长趋势放缓冰冠和偶像歌手更换周期,需求增速边际减少,企业被动增加库存

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资料来源:Wind、光大证券

二、 周期的定位

2.1 康波周期

康波周期的根本问题是世界资源品价格的长期波动问题,资源品价格又包括商品属性和金融属性冰冠和偶像歌手更换周期。外在的表现在于技术创新的推动力。

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我们可以把前四个康波周期看做是四个由新技术推动发展的长周期冰冠和偶像歌手更换周期。

新技术萌芽于回升期,但此时对于经济增长影响较小,经济主要依靠萧条后的惯性恢复冰冠和偶像歌手更换周期。一般来说回升期持续8-10年;

在繁荣期冰冠和偶像歌手更换周期,新技术的推广提高了生产的效率,经济得到了强劲的发展,此时经济表现为高速增长+低通胀;

衰退期冰冠和偶像歌手更换周期,新技术对生产率提升边际递减,资源约束阶段,价格迅速上升,造成经济冲击;

衰退期后正式进入萧条期,此时先反复的滞涨,后面表现为通缩,商品价格在持续的高位后,也会冲高回落冰冠和偶像歌手更换周期。

有个很有趣的现象,在每个康波周期内都会存在主导国和追赶国冰冠和偶像歌手更换周期。

追赶国实现工业化的过程,对原本世界稳定秩序的破坏,造成了一个康波周期内的价格波动冰冠和偶像歌手更换周期。追赶国在繁荣后期至衰退期进入工业化起飞阶段。

按照目前主流的观点:我们正处于第五康波周期的萧条期后期冰冠和偶像歌手更换周期。

第五康波周期从1923年进入回升阶段开始,03-15年是衰退期,15-?萧条期冰冠和偶像歌手更换周期。

2.2库兹涅次周期

库兹涅次周期长度在20年左右,其本质就是房地产周期冰冠和偶像歌手更换周期。一般来说,完整的一轮库兹涅次周期上行阶段15年,下行阶段在5年左右。

上一个房地产周期是1999-2019年,13年增速触顶,后面的增长边际减弱,16年行业处于顶峰,衰落至今冰冠和偶像歌手更换周期。所以在过去20年,大部分人的财富是依靠上一轮房地产周期产生的。

美国的房地产周期落后于我们10年冰冠和偶像歌手更换周期。他们正处于2011-2031这轮周期中,目前还处于上升期。

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当前我国正处于新一轮房地产周期的初期,但下一个周期的力度受制于新生人口可能会很弱冰冠和偶像歌手更换周期。

1980-87年我国出现一波明显的婴儿潮,也正是这些人后来成为2000-2013年购房需求的主力冰冠和偶像歌手更换周期。但在这之后,我国出生人口和出生率逐年下滑,直到目前再也没有出现很明显的婴儿潮。所以即便我们正处于新一轮的房地产周期,但这轮周期可能很弱。

2.3朱拉格周期

朱拉格周期长度在8-10年左右,其本质就是设备更换周期冰冠和偶像歌手更换周期。

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本轮周期自2016年开始,目前处于下行期的阶段冰冠和偶像歌手更换周期。一般追踪朱拉格周期都使用5000户工业企业景气扩散指数,我们可以看到截止21年第三季度,朱拉格周期还处于上行阶段,但相较于前一季度已经停止环比增长,这一般是周期内见顶信号。

2.4库存周期

库存周期的长度在40个月左右与PPI具有同步性冰冠和偶像歌手更换周期。

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本轮库存周期自19年下半年开始,高点在21年底,目前处于下行期,下行期长度在15个月左右,但受疫情的反复,库存水平在不同地区处于不平衡的状态冰冠和偶像歌手更换周期。

2.5定位

目前我们的宏观经济处在4个周期的下行阶段或者新老交替阶段,四周期共振下,22年将成为十分艰难的一年冰冠和偶像歌手更换周期。

三、通胀成因

我们正处于康波周期的萧条阶段,每一次康波萧条都是一次滞胀展开,滞涨之后就是消灭通胀阶段冰冠和偶像歌手更换周期。

政策也是周期的一部分冰冠和偶像歌手更换周期。很多人可能会想,周期是规律性的轮回,我们既然认识到周期的到来,只需要采取逆周期的政策来抵消周期的波动就可以了。但事实上,在过去几轮周期中,面对经济的状况,各个国家都会采取相应的政策,这些政策成为了周期的一部分。

在康波周期下本就应该产生一次滞胀,只是新冠疫情加剧了其表现冰冠和偶像歌手更换周期。即便没有新冠疫情,从各种长期因素来说,也会经历一段滞涨的时期,时间在3-4年。

通胀的成因本质上是供需错配,供给冲击冰冠和偶像歌手更换周期。

为什么08年金融危机后美国放水没有出现通胀,而这次新冠疫情却出现了冰冠和偶像歌手更换周期。主要是金融危机发生后,需求端被弄没了,放水后大量过剩的流动性在银行体系中没有流动起来;但如今需求端依然完好,是供给端出现了问题。

3.1短期因素

1.劳动力短缺

在疫情之初,美国居家隔离,许多工人失去了收入来源,美国政府选择直接发钱给民众冰冠和偶像歌手更换周期。当时有很多新闻,由于发的钱太多,比工资还高 ,很多人都不愿意去找工作。这直接导致了劳动力的短缺,即便是补贴逐步消退后,民众工作的意愿也不高。

但是在获得补贴后欧,民众的需求没有下降,反而消费需求高涨冰冠和偶像歌手更换周期。一边是需求的高涨,一边是没有足够的工人,企业主选择提高工人工资,这导致了通胀的产生。

2.供应链不畅通

反复的疫情,使得全球的供应链不通畅,供应链的全球化,使得处于供应链上的企业分处世界各地冰冠和偶像歌手更换周期。疫情可以直接打断生产,同时交通运输的不畅通也是通胀加剧的推手。

去年国际海运价格大幅上涨,几乎贯穿一整年冰冠和偶像歌手更换周期。原本的供应链是基于最优效率构建的,但疫情打断了这种精密运作的状态。

3.俄乌战争

俄乌两国都是资源生产国,由于战争使得它们出口减少,推动力大宗商品价格不断走高冰冠和偶像歌手更换周期。这对于依赖进口资源的国家来说,提高了成本。

事实上,也可以说是通胀导致了俄乌战争,俄乌战争进一步推高了通胀冰冠和偶像歌手更换周期。

通胀的发生,对于俄罗斯这样的资源出口国来说,是增强了它的实力,提高了财政收入,有更雄厚的实力发动战争冰冠和偶像歌手更换周期。通胀使得国内民众的生活条件下降,战争可以转移注意力,用军工行业来带动就业。

3.2长期因素

1.人口老龄化

世界范围内,人口老龄化的趋势增强冰冠和偶像歌手更换周期。

康波周期下这轮追赶国工业化人口红利的消失,工资上涨直接带来世界范围内的价格上涨冰冠和偶像歌手更换周期。

中国作为第五轮康波周期的追赶国,在实现工业化的阶段,是用自己的人口红利,长期为世界提供了大量低廉的工业品,为世界输送了通缩,确保世界长期的低通胀冰冠和偶像歌手更换周期。这是中国的巨大牺牲。

但随着中国人口老龄化的加剧,人口红利在消失冰冠和偶像歌手更换周期。工资上涨带来的生产成本的上涨,从长期来看,必然无法维持世界长期的低通胀。

2.碳中和带来的资源供给约束

由于对全球气温上涨的担忧,世界各国都提出了自己的碳中和目标冰冠和偶像歌手更换周期。

也正是由于碳中和的目标存在,使得油气生产商不愿意加大资本开支,即使已经出现明显的供小于求冰冠和偶像歌手更换周期。因为如果扩大资本开支,很难保证在度过本轮通胀后,能够持续的盈利。

正是对于提高资本开支后,盈利的可持续性的担忧,在资源的供给上出现了迟滞,进一步加剧了通胀的产生冰冠和偶像歌手更换周期。

当然,目前碳中和的新能源力量还太小,如果未来新能源能够代替油气,成为最重要的来源,对通胀的影响将会消退冰冠和偶像歌手更换周期。

3.逆全球化带来的成本上升

逆全球化最早要追溯到08年金融危机后,逆全球化的端倪显现、中美贸易战更是加剧了这一趋势冰冠和偶像歌手更换周期。

过去几十年来,全球化依照最优效率构建各个国家的分工,推动了世界经济的发展冰冠和偶像歌手更换周期。

但在逆全球化下,贸易保护主义盛行,上调关税,带来了生产成本的上升,并且调整产业链所带来的重置成本也进一步推高了产品的成本冰冠和偶像歌手更换周期。

四、交易

周期下的通货膨胀:冰冠和偶像歌手更换周期

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配冰冠和偶像歌手更换周期,将经济周期划分为四个阶段:

(1)“经济上行冰冠和偶像歌手更换周期,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其

相对债券和现金具备明显超额收益冰冠和偶像歌手更换周期。

(2)“经济上行冰冠和偶像歌手更换周期,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的

机会成本冰冠和偶像歌手更换周期,可能出台的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而

品则将明显走牛冰冠和偶像歌手更换周期。

(3)“经济下行冰冠和偶像歌手更换周期,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现

金最明智冰冠和偶像歌手更换周期,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率

提高冰冠和偶像歌手更换周期。

(4)“经济下行冰冠和偶像歌手更换周期,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政

策趋松冰冠和偶像歌手更换周期,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步

增强

参考资料

1.《涛动周期论》——周金涛

2. 库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期的三期叠加——广发证券

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